东兴证券股份有限公司近期对安井食物603345）举办商量并宣布了商量通知《幼龙虾及水产短期承压，主业仿照庄重》，本通知对安井食物给出买入评级，今朝股价为70.47元。

　　公司2024H1完毕开业收入75.44亿元，同比+9.42%；完毕归母净利8.03亿元，同比+9.17%，扣非归母净利润7.72亿元，同比+11.11%。此中，24Q2营收37.89亿元，同比+2.31%；归母净利润3.64亿元，同比-2.51%；扣非归母净利润3.52亿元，同比+0.79%。公司披露半年度利润分拨计划，拟每股派呈现金盈余1.38元(含税)，24H1现金分红和回购金额合计4.6亿元(含税)，约占公司2024年半年度归母净利润57.50%，现金分红注重股东回报，彰显企业恒久决心食品。

　　速冻调造食物庄重增加，短年光受餐饮及幼龙虾拖累。分产物来看，公司上半年速冻调造食物/菜肴成品/速冻面米成品/农副产物/歇闲食物收入折柳为

　　21.86%/+0.40%/+1.37%/-27.08%/-94.48%。此中，Q2公司将速冻肉成品及速冻鱼糜成品归并成速冻调造食物，Q2速冻调造食物/菜肴成品/速冻面米成品/农副产物/歇闲食物同比折柳+13.60%/-7.08%/-1.44%/-23.77%/-99.61%。上半年公司速冻调造食物依旧仍旧不错的增加，此中，面向C端全渠道要点扩展打造的中高端暖锅料产物锁鲜装仍旧庄重增加；面向B端的“丸之尊”系列中高端产物进一步胀吹公司产物构造升级，正在B端消费低迷的境遇下，丸之尊支撑较好的增加也是本年上半年一大亮点。菜肴成品受餐饮苏醒不足预期以及幼龙虾价钱低重影响较大，速冻米面成品本年逐鹿激烈，农副产物低重首要来自于鱼糜产物。预计下半年食品，咱们以为公司速冻调成品将仍旧庄重增加，其它，烤肠、牛羊肉卷，这两个产物是公司本年主推的大单品，希望成为公司他日的紧要增加点，值得不断闭怀。

　　特通及电商交易受拖累显着，新零售渠道强劲。渠道方面，公司24Q2经销商/特通直营/新零售/商超/电商收入/折柳为30.84/2.75/2.54/1.40/2./0.35亿元，折柳同比+3.94%/-25.37%/+43.26%/4.49%/-37.27%。猜度公司电商交易下滑首要受新柳伍电商交易影响；特通直开交易下滑首要受下游连锁餐饮幼龙虾价钱震撼的影响，农副产物的出卖也有所裁汰。新零售渠道是本年的亮点，公司操纵新零售平台大数据，对商品线上供职、线验以及新颖物流展开深度调解。

　　本钱低重，毛利率提拔，股份付出及当局补帮延后使得净利润率承压。24Q2公司毛利率21.29%，同比+1.43pct，首要由于公司产物构造升级、界限效应不断开释及原原料本钱低重。咱们估计下半年原原料价钱有幼幅上升压力，但估计跟着产物构造升级及界限效应不断开释，公司毛利率可根本平定食品。昨年下半年公司期权筹划带来的股份付出以及本年上半年当局补帮裁汰对净利润有短期影响，估计下半年净利润有必然压力，但震撼可控。

　　公司节余预测及投资评级：咱们以为，公司每年造就3-5个策略大单品使得公司产物天花板无间抬升，产物构造不断优化，跟着新渠道的无间拓展，界限效应也将不断开释，胀吹功绩庄重增加。然而酌量到短期幼龙虾价钱下滑以及餐饮渠道苏醒不足预期，咱们下调治余预测，估计公司2024-2026年归母净利润折柳为16.28/19.41/22.75亿元，折柳同比增加10.14%/19.23%/17.23%；2024-2026年EPS折柳为5.55、6.62、7.76；对应PE折柳为13/11/9倍OB欧宝娱乐。酌量到公司分红较高，功绩较安谧，估值存正在提拔空间，支撑“激烈保举”评级。危机提示：渠道转化过疾；受经济影响消吃力下滑；食物安静危机；原原料震撼危机。

　　数据中央按照近三年宣布的研报数据估量，中邮证券蔡雪昱商量员团队对该股商量较为深刻，近三年预测确切度均值高达86.71%OB欧宝娱乐，其预测2024年度归属净利润为节余16.31亿，按照现价换算的预测PE为12.67。

　　该股比来90天内共有26家机构给出评级，买入评级23家，增持评级3家；过去90天内机构对象均价为110.35。

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